Opinie··clock 2 MIN

Tegenpartijrisico

Jan Dwarshuis
4 Connecties

Relaties

Overname Nationale Nederlanden

Organisaties

Deutsche Bank Delta lloyd
22 Bijdragen

Delta Lloyd en Deutsche Bank: twee financials in serieuze financiële problemen. Delta Lloyd lijkt nu te worden overgenomen door Nationale-Nederlanden, maar de problemen van Deutsche Bank zijn van een heel andere orde. Jan Dwarshuis raadt beleggers aan hun derivatenposities eens tegen het licht te houden.

De financiële wereld is weer flink in beweging. Aan de ene kant probeert Nationale-Nederlanden branchegenoot Delta Lloyd voor een appel en een ei te verwerven en aan de andere kant vecht Deutsche Bank voor lijfsbehoud. Het krankzinnige rentebeleid van centrale bankiers brengt diverse banken in de problemen, om over de pensioenfondsen maar te zwijgen. Vreemd dat men maar blijft volhouden dat dit merkwaardige beleid hout snijdt.

Uitgekookt

De zet van Nationale-Nederlanden is slim en uitgekookt. Delta Lloyd is een prachtige maar geplaagde verzekeraar die sterk vertegenwoordigd is in de Benelux. Vanuit het perspectief van Nationale-Nederlanden is een bod op Delta Lloyd een uitstekende aanvulling op de internationale portfolio van de verzekeraar. Het openingsbod op Delta Lloyd is echter een lachertje, en zal sowieso omhoog moeten. De strijd zal ongetwijfeld vervolgd gaan worden. Feit blijft dat de onderwaardering van Delta Lloyd fors te noemen is en dat weet men in Rotterdam als geen ander.

Massavernietigingswapens

Al eerder dit jaar heb ik de problemen bij Deutsche Bank aangestipt. Bondskanselier Merkel zal ongetwijfeld zitten schuifelen op haar stoel omdat ‘Deutsche’ een zogenaamde systeembank is, too big to fail. Merkel weigert echter op Europees niveau de geplaagde Italiaanse bankensector bij te staan. Ik ben benieuwd wat ze zal doen als ‘Deutsche’ daadwerkelijk in acute problemen gaat komen.

Bondskanselier Merkel zal ongetwijfeld zitten schuifelen op haar stoel

Veel collega-bankiers proberen de stemming rond de grootste bank van Duitsland te sussen. De bank is robuust en zou beschikken over een wijs management. Toch vertrouwen veel beleggers — volkomen terecht — deze zalvende woorden niet. Feit blijft dat de derivatenposities van ‘Deutsche’ een leuke puzzel voor financieel geleerden vormen. Derivaten worden steeds meer gezien als financiële massavernietigingswapens die op de meest ongewenste momenten actief worden.

Sponsor

Deutsche Bank verkoopt al vele jaren allerlei producten aan jan en alleman. En al lijkt Deutsche voor velen een ver-van-mijn-bed-show, de zachtjes tikkende tijdbom kan wel degelijk onder uw financiële matras liggen. Met name bij Exchange Traded Notes (ETN) en bij synthetische Exchange Traded Funds (ETF) staat de volgende veelzeggende tekst in het prospectus; ‘The swap counterparty is currently Deutsche Bank AG’. De door ‘Deutsche’ gesponsorde producten kunnen bij een eventuele deconfiture tot uiterst merkwaardige conflictsituaties leiden waarbij u waarschijnlijk aan het kortste einde zult trekken.

Reden te meer om bij uw financieel adviseur na te vragen hoe het precies zit met uw eventuele (tegenpartij)risico ten opzichte van deze zogenaamd uiterst solide Duitse bank. Voorkomen is beter dan genezen.

Rest mij u een goed weekend te wensen.

Over de auteur

Jan Dwarshuis is senior asset manager bij Thirteen Asset Management AG, waar hij verantwoordelijk is voor het Thirteen Diversified Fund. Dwarshuis schrijft zijn columns op persoonlijke titel en wordt hier niet voor betaald. Ook betaalt hij niet voor het plaatsen van zijn columns. Professioneel houdt hij posities aan in grote Europese, Amerikaanse en Russische beursfondsen. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Op het moment van schrijven heeft hij een positie in Delta Lloyd, niet in andere bovengenoemde aandelen en hij is ook niet voornemens om de komende 72 uur positie in te nemen.

Lees verder Inklappen

Gerelateerde artikelen

Jan Dwarshuis
Jan Dwarshuis
Als zelfstandig ondernemer is hij actief geweest in verschillende takken van sport. Tussentijds bleef hij op het terrein van ...
Gevolgd door 36 leden

22 Bijdragen

Oudste eerst
Nieuwste eerst

locke 5

Of men dan ook even gelijk naar de Bond posten kijkt en hun uitgevers met de vermelding "on secure".

Luc van Beers 7

Prima verhaal. Leerzaam. Net als eerdere column. Nieuwsgierig naar meer vond ik ook ddt verhaal.

http://www.devriesinvestmentservices.nl/research/359-onder-de-loep-thirteen-diversified-fund

Wat is er mis gegaan? Min 60 procent ten opzichte van index... . Graag een reactie. Ook ben ik inmiddels nieuwsgierig hoe groot het bedrijf is waar je werkt. Kan er niks over vinden.

Goed weekend!

Frederic Boers 3

In het dik gedrukte staat dat het rente beleid van de ECB diverse banken in de problemen brengt en dit is ook wat we veel in het nieuws horen, maar ergens snap ik het niet. Ik snap niet waarom de lage ECB rente tot lage opbrengsten bij de banken leidt.

Banken hebben nauwelijks eigen vermogen om uit te lenen. Maar de lage variabele rente als lage opbrengst heeft volgens mij alleen effect op uitgeleend eigen vermogen. Want over uitgeleend vreemd vermogen betalen zij de lage variabele rente door en ontvangen zij een lage variabele rente plus een opslag. Dan ontvangen zij toch hoe dan ook de opslag, los van op welk punt de variabele rente staat?

Pieter Jongejan 7

Frederic Boers
De winstvoet van de banken wordt primair bepaald door het rente-écart ofwel door het verschil tussen korte en lange rente. Dit verschil was met 247 basispunten maximaal in 2009 als gevolg van het verlagen van de korte rente tot vrijwel 0% direkt na het uitbreken van de financiële crisis. Dat was ook goed monetair beleid. De winstvoet van de banken steeg hierdoor, waardoor ze hun tekort aan eigen vermogen konden aanzuiveren en het vertrouwen in de banken weer enigszins terugkeerde. Na 2009 is het renteverschil welhaast gestaag (met uitzondering van 2013 naar aanleiding van de uitspraak van Draghi) gedaald tot 1,33% in 2012, 1,78% in 2013, 1,29% in 2014, 0,72% in 2015 en vrijwel 0% in 2016.
De uitspraak van Draghi (whatever it takes) was nodig om beleggers ervan te weerhouden om nog meer geld uit de Zuid-Europese schuldenlanden weg te halen, waardoor de euro uiteen dreigde te vallen.
Nu het renteverschil in Nederland tot vrijwel 0 is gedaald zal het gratis geld van de ECB dus niet in Nederland maar in veel riskantere eurolanden, zoals het thuisland van Draghi Italië, moeten worden uitgezet. Daar ligt de lange rente op ruim 2%, terwijl de ECB bereid is om op afroep Italiaanse staatsobligaties om te ruilen voor eurocash.
Het verstrekken van meer leningen aan het bedrijfsleven vinden banken niet aantrekkelijk gelet op de grotere risico's bij het MKB. Volgens Adam Smith bestaat er een positieve relatie tussen rentevoet en winstvoet. Het verlagen van de rentevoet gaat m.a.w. gepaard met een lagere winstvoet en dus met een hoger risico. Daar komt de groei van de speculatieve derivatenmarkt nog bij. De behaalde winsten op de derivaten leiden tot een lagere winstvoet in de reële economie (vgl Bezemer). Daarom komen er nu ook steunbetuigingen voor de Deutsche Bank van de kant van Amerikaanse investeringsbanken zoals J.P. Morgan. Van een kale kip valt immers niets te plukken.

Jan Smid 8

Al eerder dit jaar heb ik de problemen bij Deutsche Bank aangestipt. ""Bondskanselier Merkel zal ongetwijfeld zitten schuifelen op haar stoel omdat ‘Deutsche’ een zogenaamde systeembank is, too big to fail. ""

Heer Dwarshuis, dit lijkt sprekend op een aanname. Wat gaat er eigenlijk mis - en dan heb ik het met name over die derivatenportefeuille van circa 41 biljoen - als zo'n bank omvalt. Deutsche bank lijkt mij eerder too big to save,

Maar kunt u nou eens uitleggen wat er dan precies gebeurd?